通胀下行的短期情绪消退，加上部分美联储成员再度偏鹰的表态，上周美股重回震荡调整格局。万得数据显示，截至2022年11月21日，上周道琼斯指数全周微跌0.01%，标普500指数下跌0.69%， 纳斯达克指数下跌1.57%。美元指数微涨，收在106.9680，美国2年期国债收益率上行至4.51%，10年期国债收益率收在3.82%。
　　美国经济明年或硬着陆
　　11月17日，圣路易斯联储主席布拉德表示：“美联储的货币政策尚未达到具有限制性的区域，可能需要采取更多紧缩措施来抑制通胀。”明尼阿波利斯联储主席卡什卡利也表示：“在确定通胀停止攀升之前，我们需要继续将政策维持下去。”11月18日，波士顿联储主席柯林斯表示：“几乎没有证据显示通胀压力正在减弱”、“12月会议升息3码仍是选项。”这或代表升息步伐放缓的时间将比市场期待的更为延后。
　　通胀和利率均处于相对高位，加上多项GDP相关指标显示未来经济增长可能进一步放缓，不排除2023年美国经济有进入衰退的可能，市场短期乐观情绪降温。展望明年的经济增长，从美国GDP组成中占比最高的消费来看，可支配收入是推动消费者支出的重要因素，在2020年及2021年，联邦补助在一定程度上维持了可支配收入的水平，进入2022年，经济复苏带动工资增长，也对消费者支出有正面的拉动；但未来就业及工资的增长大概率会出现放缓，加上今年美股市场的大幅修正导致负向的财富效应，以及对未来经济进入衰退的忧虑，或将限制明年消费者增加支出的意愿。
　　从投资层面来看，房地产投资未来下行概率较高，30年期固定利率抵押贷款利率已从去年年底的3%左右，上升至目前的7%以上，购屋者成本大幅上升，预计2023 年全年房屋开工及销售将出现下行。在占GDP约13%固定投资方面，目前除能源行业以外，其它行业在前景偏悲观下，固定投资在未来一年也可能走软。
　　在政府支出方面，今年拜登政府拥有参、众两院的席次优势，先后通过《基础设施投资和就业法案》、《芯片法案》和《缩减通胀法案》等重大法案，但在下一届众议院多数党确定由共和党拿下后，未来两年整体政府财政支出增长大概率将相对缓慢。最后，在进出口净额方面，受到全球通胀、俄乌战争的影响，全球经济增长趋缓，需求下降，加上美元指数今年以来大幅上升，或对出口产生持续的负面影响，拖累明年的GDP增长。整体而言，美国GDP三驾马车均面临不同的挑战，也使得明年美国经济硬着陆的风险在升高。
　　科技行业现裁员潮
　　近几个月来，美国科技行业出现了较大规模的裁员情况，科技公司裁员追踪网站Layoffs.fyi的数据显示，截止至11月20日，今年以来已有849家科技公司裁员136,989人，其中11月裁员人数已达6297人。
　　科技企业的裁员一是因为在前期疫情大流行期间，线上业务快速的增长，纷纷采取人才扩张的行动，但在今年实体经济逐步复苏后，需求明显放缓，需要通过裁员来再平衡员工人数；另外，过往引领市场的FAANG等科技巨头，或面临转型尚未产生获利，或遭逢全球需求走缓，或面临强有力的竞争者挑战，盈利无法再维持过往的高速增长，需要通过裁员来缓解盈利压力。报告显示，到目前为止，美国科技公司已宣布计划在11月裁员31,200人，是今年1月至10月宣布裁员的两倍多， 其中Facebook母公司Meta宣布将裁员11,000人，约占员工人数的13%；亚马逊也将开展有史以来最大的裁员，届时约有10,000人将被裁员；Cisco也宣布未来将裁员4100人左右，而Booking.com则计划裁员4375人，约占员工数的25%。未来不排除有更多的科技企业也会宣布相关裁员计划。
　　资料来源：http://layoffs.fyi 资料日期：2022.11.20。
　　近期频传的裁员消息打击投资人信心，相关科技股股价应声下跌；除此之外，虽然预期美联储明年加息的步伐有所放缓，但除非美国经济出现较明显的衰退，明年整体利率水平或仍维持相当一段时间，对于科技成长股的表现相对不利；美银11月全球基金经理人的调查也显示，基金经理们对科技板块的配置更来到自2006年以来的新低，因此年内科技股或继续承压。
　　展望未来，在年内或甚至明年的投资逻辑上，投资人或需跳脱以往的思维，在美股整体周期走弱、利率水平高位的后疫情时代，配置上可以适当保留一定的现金部位，作为寻底布局的准备；另外，在固定收益方面，考虑到目前的收益率水平及美联储升息步伐有可能在明年上半年趋缓，美国国债及投资等级债已具有一定的投资价值；在美股方面，科技股独领风骚的情况短期内或难重现，能源、工业及银行股等价值板块或具有更多的投资机会。
（文章来源：上投摩根基金）