近日，因A股重要指数出现日内较大幅度波动，被认为是造成市场波动因素之一的量化交易受到较高关注。
　　量化交易，通常也被称为程序化交易，其基于可量化的投资策略或者交易思路形成数字模型实现自动交易。这在交易过程中，摆脱了操盘人的情绪影响，同时也能够实现海量的数据处理，达成更为迅捷的交易。
　　证监会表示，近年来，A股市场程序化交易规模持续上升，逐步成为国内证券市场投资者重要交易方式之一。从境内外经验看，程序化交易在提升交易效率、增强市场流动性等方面具有一定积极作用，但在特定市场环境下存在加大市场波动的风险，有必要因势利导促进其规范发展。
　　事实上，作为近年来发展较快的交易类型，一直以来，证监会高度重视程序化交易监管工作。9月1日，为落实《证券法》有关规定，推动程序化交易规范发展，证监会指导上海、深圳、北京证券交易所制定发布了《关于股票程序化交易报告工作有关事项的通知》《关于加强程序化交易管理有关事项的通知》（以下分别简称《报告通知》《管理通知》），这标志着我国股票市场正式建立起程序化交易报告制度和相应的监管安排。
　　差异化管理高频交易
　　此前，监管方面已推动程序化交易纳入《证券法》规制范围并持续完善相关监管安排，证监会先后指导上海、深圳证券交易所在可转债市场建立了程序化交易报告有关机制，推动证券、基金业协会建立了重点机构数据报送、统计监测机制，健全了量化私募产品备案制度。
　　如今，《报告通知》《管理通知》的发布，共同组成程序化交易监管的基础性制度安排。一方面，《报告通知》明确了股票市场程序化交易报告的具体安排，包括报告的主体、方式和内容等，并对高频交易作出额外报告要求。另一方面，《管理通知》加强了程序化交易管理工作。
　　其中，券商、交易所要承担更多的管理责任。《管理通知》中明确证券公司程序化交易管理职责，要求证券公司加强自身及其客户程序化交易行为管理。同时，规定证券交易所对包括可能影响证券交易价格、证券交易量或者交易所系统安全的异常交易行为等重点事项加强监测监控。并且，证券交易所可对高频交易提出差异化管理要求，包括调整异常交易认定标准、增加报告内容等。
　　例如，对最高申报速率达到每秒300笔以上，或者单日最高申报笔数达到20000笔以上的交易行为，予以重点监控：可以视情况采取调整异常交易认定标准、增加程序化交易报告内容等措施。
　　据监管测算，目前全市场需要报告的存量账户数量占比很低，且其中大部分为机构投资者，各方有比较充分的准备时间，不会对投资者尤其是广大中小投资者的正常交易造成影响。
　　“A股量化交易日益壮大，急需制度规范量化交易行为。”浙江大学国际联合商学院数字经济与金融创新研究中心联席主任、研究员盘和林提到，“两份文件中《报告通知》主要提及的是谁报告，以及报告方式和报告内容等问题，建立量化交易报送制度；《管理事项》则明确谁监管，以及监管者拥有的权限、监管者具体目标等问题。可以看到，目前监管责任主要由交易所承担。”
　　目前，沪、深交易所已明确，会员客户首次开展股票程序化交易前，应当向接受其交易委托的会员报告，在会员对其提交的信息进行充分核查并确认无误后，方可进行程序化交易。会员收到客户程序化交易信息报告后应当及时确认并在五个交易日内向交易所报告，交易所接收后予以确认。通知施行前已经开展股票程序化交易的投资者，应当在施行后六十个交易日内进行报告，其中会员客户向会员报告后，由会员向交易所报告，会员及使用交易单元的其他机构直接向交易所报告。
　　将进一步压实交易所、券商相关职责
　　一位私募人士提到，报告制度的建立有助于监管摸底，做到心中有数、施策有方。“针对市场关切的量化交易，通过制定行之有效的报告制度，尤其是对高频交易作出额外报告要求，将有助于监管方面进一步摸清量化交易的底数，提升信息透明度，有助于做到更加精准的监管施策，同时也能稳定市场各方的监管预期，让量化机构合规发展。整体而言，对于市场高质量发展也有深远意义。”
　　此前，市场曾质疑量化机构日内交易（一种短线交易策略）是造成A股行情波动较大的原因之一。彼时就有多位量化机构负责人提出主动向监管报告当天实际操作。上述私募人士认为，这种主动报告的诉求背后在一定程度上表露了市场各方对增加市场透明度和稳定监管预期的内在需求。
　　盘和林进一步提到，“规范量化交易，尤其是高频交易的交易行为，不仅可以进一步发挥量化交易活跃市场的特性，也减少了量化交易导致的负外部效应（又称外部不经济，指未能在价格中得以反映的、对交易双方之外第三者所带来的成本），比如抢单交易增加成本的问题。”
　　不过，香颂资本执行董事沈萌提到，此前有市场观点认为日前A股大幅波动的主因在于量化交易，由该归因得出的片面限制量化基金发展的某些激进观点则可能对市场健康发展产生不利影响。因此，监管及时回应市场关切，明确制度、规则有利于稳定预期，同时还需不断完善丰富规则，在降低风险的情况下，引导量化交易技术稳健发展。
　　可以看到，证监会公告中肯定了程序化交易在提升交易效率、增强市场流动性等方面具有的积极作用，但同时也看到了在特定市场环境下存在加大市场波动的风险，并提出“因势利导促进其规范发展”。
　　下一步，证监会将指导证券交易所抓好程序化交易报告制度的落地实施，持续抓好相关监管安排等基础性制度建设，丰富完善程序化交易制度规则体系，完善证监会与各证券交易所、行业协会的监管协作安排，进一步压实证券交易所的一线监管职责以及证券公司的客户管理职责，强化对高频交易的差异化监管安排，并督促证券交易所确保市场各参与主体严格遵守程序化交易报告制度和监管安排，切实维护良性健康的市场秩序和生态，保护投资者合法权益。
（文章来源：中国经营网）